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盈科资本:投价报告标准化有利于引导社会资本给科创企业合理定价

发布于: 2019-10-20 18:36:06

近日,中国证券业协会向各证券公司发布了《关于进一步明确科学创新委员会投资价值研究报告要求的通知》(以下简称《通知》),明确了证券公司发布投资价格报告的要求。内容的质量控制从七个方面进行规范:行业和公司状况分析、可比上市公司分析、投资项目分析、盈利能力分析和预测、估值方法和参数选择、估值结论和风险提示。

值得注意的是,《通知》明确界定了科学创新委员会投资研究的定价依据。根据评价方法和参数选择,提出了至少两种评价方法作为参考。鉴于估值结论,要求给出本次公开发行后的整体市值区间、假设不采用超额配售选择权的每股估值区间、相应的发行市盈率、计算方法等。

太平洋世纪资本(Pacific Century Capital)高级合伙人曹斌认为,该通知的核心目的是压缩证券公司的中介职能,促进它们真正履行职责,使科技板企业的首次公开发行估值更加合理,避免盲目的高估值定价,最终确保上海证券交易所科技板的顺利健康发展。

2019年6月8日,科委自律委员会主张建议首次公开发行股票少于8000万股、预计募集资金总额少于15亿元人民币的企业应通过初步询价直接确定发行价格,以此来扰乱保荐机构相关子公司通过专项资产管理计划参与高管和核心员工战略配售以外的其他战略配售,不采取超额配售选择权。到目前为止,绝大多数科技板公司都无法满足这一要求,所以大多数科技板公司将采用简化的发行方式,也就是说,保荐证券公司和发行人将通过初步询价直接确定发行价格。如何确保发行价格相对合理,是中国证监会、上海证券交易所和中国证券业协会密切关注和考虑的课题。因此,曹斌认为,中国证券业协会向主要证券交易商发出了“通知”,要求规范投标价格报告的内容和格式,并要求采用两种估值方法进行估值。其核心意图是确保新股发行的合理定价,确保SKYPE的健康稳定运行。

谈到目前的市场估值,曹斌表示,科创板目前的上市和发行定价相对合理。然而,上市发行定价机制尚未完全市场化,未来仍有进一步探索和完善的空间。只有允许投资者以现金投票,估值才能真正合理。当然,科技创新板的上市和发行定价完全市场化还需要一段时间。与传统的a股上市发行定价机制相比,SKYPE目前的价格突破了市盈率23倍的限制,极大地吸引了许多净利润甚至亏损较低的高科技企业在SKYPE上市。科创董事会对战略性新兴产业的支持将极大地引导社会资本投资中国高科技产业,最终推动中国经济成功转向创新驱动型经济。从这个角度来看,科学创新委员会分配制度的改革取得了巨大成功。

同时,作为PCG资本创新部的负责人,曹斌认为《通知》的颁布对于一级市场投资来说是一件好事。投资价格报告的规范化有利于引导社会资本形成估价共识,从而给科学创新型企业合理定价。这也有利于一级市场估值回归理性,有利于一级市场估值泡沫的压缩。

资料来源:Times.com证券公司。

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